在一個砸錢的行業(yè)中，不能上市的結果就是死掉或者賣掉?創(chuàng)業(yè)者應該何時出售公司?中國會不會迎來一次兼并熱潮?

在迎向IPO中途，56為何悄然“變臉”?

今年年初，當周娟聽到土豆準備上市的消息的時候，她有些著急了。在此之前，優(yōu)酷已經(jīng)成功登陸華爾街，如果中國視頻行業(yè)再出現(xiàn)一家上市公司，毫無疑問，剩下的只能甘做配角?！耙粋€領域頂多有兩家上市公司?！边@是周娟的一個判斷。她創(chuàng)立56網(wǎng)已有6年時間，不想成為行業(yè)洗牌之后的“孤家寡人”。

幾乎與此同時，陳一舟終于“做成了”一家上市公司，他的人人網(wǎng)需要好的原創(chuàng)視頻內(nèi)容。他問人人網(wǎng)的財務顧問、華興資本的創(chuàng)始人包凡，有沒有可以推薦的目標。同時身為56網(wǎng)融資顧問的包凡當然想到了周娟。

雙方用近4個月的時間完成了一筆8000萬美元的消息，用包凡的話說，無論是時機還是價格，這個交易是雙方的最佳選擇。

當我們在周娟的北京辦公室見到她的時候，她即將以人人網(wǎng)高級副總裁的身份走馬上任。公司的一場早會安排在我們約定的采訪時間之前，以至于她都無法騰出空閑來見早已安排好的專業(yè)化妝師。

創(chuàng)始人周娟有著“良好的出身”——網(wǎng)易早期的核心員工，一名互聯(lián)網(wǎng)老兵。目睹了早期互聯(lián)網(wǎng)公司的生死沉浮、中國概念股的變幻曲線，她覺得自己“成功的愿望更加強烈了”。

56網(wǎng)深受老牌VC紅杉資本中國基金的青睞。創(chuàng)業(yè)伊始，周娟就放出豪言，如果有VC能讀懂他們，那一定就是紅杉。果不其然，紅杉聞著味找上了門，連續(xù)兩輪聯(lián)合其他VC領投56網(wǎng)。要知道，SequoiaCapital(紅杉資本)是視頻鼻祖YouTube的風險投資人。在中國，紅杉希望自己眼前的這家企業(yè)就是美國的YouTube，而且他們的目標很明確——做一家中國視頻行業(yè)上市公司的案子。

創(chuàng)始人和VC的想法一致，“IPO不是終極目標，但對于公司來說，IPO是證明公司價值一個非常重要的節(jié)點，很多公司都希望以這個為目標，56網(wǎng)肯定也是這樣的?！?br/>
然而，這一切都隨著市場的風云變幻而嘎然而止。周娟的上市計劃破滅，VC也沒能如愿。值得一提的是，紅杉資本在中美兩國的視頻投資案例均未能上市成功，最終都是以創(chuàng)始人把公司賣掉的方式實現(xiàn)了退出。當然，Youtube的出售價格也足以讓投資人獲利不菲。

56網(wǎng)前后融資2000多萬美元，8000萬美元的出售價格顯然不算高，這是一個次優(yōu)選擇，還是一次迫不得已的“出售”?

開局

2004年，周娟在為自己尋找創(chuàng)業(yè)項目時琢磨的第一個問題就是，“什么是網(wǎng)易短時間內(nèi)不做的?”彼時，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)剛剛在美國資本市場粉墨登場。

之所以鎖定視頻應用，周娟是這么解釋的，“對于上市不久的中國互聯(lián)網(wǎng)概念股，為了在美國市場獲得認可，所以他們的業(yè)績壓力比較大。正好碰上SP崩盤，網(wǎng)易算是靠游戲起來了，新浪、搜狐，包括QQ還沒有現(xiàn)在的江湖地位?？梢哉f，他們自顧不暇，所以當時不會考慮到投入很大的精力和資本做視頻。”

請不要把這段話解讀為，周娟只想把創(chuàng)業(yè)當做“小打小鬧”。相反，她是平臺型產(chǎn)品的堅定擁護者。她深信，在互聯(lián)網(wǎng)法則不變的情況下，只有平臺型的產(chǎn)品能夠產(chǎn)生足夠多的用戶和流量;有流量就一定能賣廣告，有用戶就可以做增值服務。這句話翻譯過來就是，市場想像空間足夠大，成功的價值才會隨之變大。當然，周娟從一開始就意識到，未來一定會跟中國的這幾大互聯(lián)網(wǎng)公司同臺競爭，包括她的老東家網(wǎng)易。

周娟是丁磊“欽定”的程序員。1994年，周娟考上中國科技大學，畢業(yè)后，在合肥當?shù)氐囊患一ヂ?lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)型公司上班。一年后，網(wǎng)易大舉北上，擴充北京的力量。踏進網(wǎng)易的大門，周娟正好趕上了團隊第二波期權發(fā)放。

初到網(wǎng)易，周娟在UI設計部門。兩三個月后的一次閑聊中，丁磊得知她是中科大計算機專業(yè)畢業(yè)的，就說，“你應該寫程序啊?！本瓦@樣，周娟成了網(wǎng)易歷史上第一位女程序員，而且不到一年的時間內(nèi)，她被破格提拔負責一個UI設計團隊?！爱敃r算是例外，很多人都是經(jīng)過很長時間才會升到管理層的。”

在網(wǎng)易的六年，可以說是周娟創(chuàng)業(yè)前期的基本功鍛煉。從丁磊身上學到的東西，至今是她創(chuàng)業(yè)的工具箱。比如，關注產(chǎn)品細節(jié)和用戶體驗，這才是決定用戶市場規(guī)模的核心武器，而不是市場推廣這些手段。時至今日，周娟仍堅持，56網(wǎng)最大的優(yōu)勢就是產(chǎn)品和技術。

2005年4月，國內(nèi)首家基于Flash在線播放方式的56網(wǎng)正式上線?！拔覀儺敃r的心態(tài)很簡單，就是搶時間差。如果我們做得足夠好，能夠迅速做到一個高度的話，一定會有資金進來?！敝芫觌m然判斷大的平臺短時間內(nèi)無暇顧及視頻應用，但從長遠來看，她知道大家遲早會兵戎相見。

彼時，國內(nèi)視頻市場還處在萌芽期。知道紅杉在美國投資了一家叫YouTube的視頻網(wǎng)站，周娟就跟團隊說了句玩笑話，“如果有誰能在中國快速理解我們這個模式，一定是紅杉”。戲劇性的是，創(chuàng)業(yè)一年之后，周娟就在廣州接到紅杉資本中國基金董事總經(jīng)理計越的電話。雖然跟紅杉談合作的同時，56網(wǎng)也在接觸其他VC，“但我們當時心里已經(jīng)很清楚，肯定是選紅杉，哪怕他給我們的估值會低一點?！?br/>
從紅杉的角度講，因為看好美國的YouTube模式，所以認為中國市場未來一定會有視頻網(wǎng)站的上市公司，只不過是誰會勝出的問題。在他們尋找國內(nèi)視頻網(wǎng)站的明日之星時，發(fā)現(xiàn)無論是創(chuàng)始團隊的背景，還是產(chǎn)品和技術，56網(wǎng)都接近于YouTube。紅杉就把賭注下在了當時處于領跑位置的56網(wǎng)。

參與此次并購的華興資本創(chuàng)始人兼CEO包凡對《創(chuàng)業(yè)邦》說，“56網(wǎng)還是相當有特色的一個公司，技術、產(chǎn)品、用戶的黏度等方面都不錯，這也是我們跟他們合作的原因?！敝档靡惶岬氖?，自56網(wǎng)成立之初，華興就是它的融資顧問。

2007年6月，56網(wǎng)完成首輪融資，除紅杉外，迪士尼旗下投資機構思偉投資以及SIG參與投資，融資規(guī)模近700萬美元。僅隔半年之后，56網(wǎng)宣布完成第二輪融資，除首輪投資方繼續(xù)跟進外，HIKARIprivateequity、Adobe、CID投資集團、華興資本等投資機構也紛紛解囊，累計融資金額達2000萬美元。

看起來，這是個對56網(wǎng)十分有利的開局。視頻行業(yè)在地域上也曾一度形成華北有優(yōu)酷、華東有土豆、華南有56網(wǎng)的三足鼎立態(tài)勢。自動翻頁分割符。

2008年，周娟卻遭遇了創(chuàng)業(yè)以來的滑鐵盧。此后，56網(wǎng)的命運也變得模糊不清。

從2008年6月3日下午6時左右開始，56網(wǎng)在全國范圍內(nèi)出現(xiàn)訪問故障。盡管周娟澄清，實際上當時內(nèi)容并沒有什么問題，一切都是外面的猜測，只是因為56網(wǎng)偏安廣州，對申請牌照的意識不是很強，才會出現(xiàn)長達一個月的封站。但“一批視頻網(wǎng)站因內(nèi)容涉嫌違規(guī)而被關停警告”的言論，持續(xù)在坊間遭到熱議。

視頻行業(yè)跑馬圈地的風頭正勁，56網(wǎng)被叫停對周娟來說無疑是當頭一棒。肉眼能看到的影響是近1/3用戶的流失，對56網(wǎng)在市場所積累的品牌優(yōu)勢的損傷才是要害。

經(jīng)此一劫，56網(wǎng)元氣大傷。2008年7月10日，網(wǎng)站重新恢復正常運營，搜狐原高管王建軍被挖來擔任56網(wǎng)CEO，直到今年5月周娟重掌乾坤。換帥的舉動也被外界解讀為是56網(wǎng)尋求被收購的一個征兆。雖然“封站風波”之前，56網(wǎng)拿到了巨額融資，但隨著這個行業(yè)游戲的玩法發(fā)生了改變——不是靠產(chǎn)品和技術取勝，而是不停地砸錢，區(qū)區(qū)2000萬美元已然不被財大氣粗的競爭者放在眼里了。

先是燒錢買寬帶，戰(zhàn)火從二三線城市燒到一線城市;隨著美國HULU模式的興起，大家又一窩蜂地為影視劇版權資源爭得頭破血流。先是優(yōu)酷、土豆等視頻網(wǎng)站之間打，隨后百度、騰訊、搜狐等巨頭也加進來，形成“軍閥混戰(zhàn)”之勢。

但是，“這個戰(zhàn)爭遠遠還沒有結束?！敝芫暾f。

這已經(jīng)跟周娟創(chuàng)業(yè)之初的設想南轅北轍?！霸缙诘南敕ň褪窍Ｍ麨橹袊木W(wǎng)民提供一種以視頻為載體的一些基礎應用型服務，而不是為他們提供影視劇的播放。因為早年我們沒有做的時候，已經(jīng)有好多小的電影網(wǎng)站做一些盜版電影。”

最后，金融危機迫使56網(wǎng)不得不做出轉(zhuǎn)型，他們把視線更多地聚焦在UGC上面，理由是看好這個方向，實則是因為無法跟別人打視頻版權的高成本仗，不得不去堅持UGC。周娟道出了一句實話，“那個時候，資本決定了發(fā)展方向”。

“當時UGC模式還沒有在市場中完全表現(xiàn)出自己的地位，大家的關注點都在HULU模式上。雖然大家也一致認為HULU模式在中國要成功的難度是極大的，而且這個成本永遠都下不來。但是從資本市場來說，什么熱就去追捧什么。這對56網(wǎng)來講不具備太多競爭力。優(yōu)酷花了1億美金，56網(wǎng)前后融資不到3000萬美元，你怎么去拼?資本市場怎么相信你?因為你的資本差距就在這里，這確實是一個問題?！?br/>
既然不具備比拼購買版權的實力，56網(wǎng)逐漸減少了長視頻的購買，把心思更多地放在產(chǎn)品本身，積極地在UGC模式上尋求突破，希望通過用戶體驗險中求勝?！耙驗閷緛碇v，首先是要生存下去。當時誰都不知道這個戰(zhàn)爭要打多少年，我們不能盲目地沖進去，最后打到一顆 * 都沒有了。這是對團隊和公司不負責任的，代價也太大了?！辈稍L中，周娟有兩三次提到，“我是天蝎座的，我比較理性”。

此后四年內(nèi)，56網(wǎng)都沒有融資記錄。周娟的解釋是，“一方面市場也不是特別地好，另一方面我們要有一個很清晰的定位和模式才好去融資。如果我們沒有在這個領域里面占到數(shù)一數(shù)二的位置，融資的估值對我們來說都是低估”。

就在這四年里，視頻行業(yè)的格局發(fā)生了根本性的變化。曾經(jīng)一度領跑整個行業(yè)的56網(wǎng)，很快被競爭對手甩出第一陣營。自動翻頁分割符。

抉擇

把重心放在UGC上面的56網(wǎng)，除了廣告模式，游戲視頻和在線演藝的社區(qū)視頻是其主要收入來源。周娟認為，UGC在中國肯定是一個很大的市場，即將迎來黃金發(fā)展階段。

2010年底優(yōu)酷上市之后，時任CEO的王建軍對外宣稱，56網(wǎng)已經(jīng)實現(xiàn)盈虧平衡，打算在兩年內(nèi)上市。即使在王建軍離職后，56網(wǎng)副總裁李浩也表示過，公司計劃在下半年啟動新一輪融資，為擴大市場和IPO做準備。

但是56網(wǎng)幾乎和人人網(wǎng)同時萌生了并購的想法，周娟坦言，“今年年中的時候，開始覺得IPO的希望已經(jīng)不大了，賣掉更靠譜?！倍潭?個月以后，56網(wǎng)就以8000萬美元的價格“嫁入”人人網(wǎng)，VC也都全身而退。

究竟發(fā)生了什么讓周娟覺得56網(wǎng)已經(jīng)不能迅速IPO?

首先，從五六月份開始，資本市場的競爭不斷加劇。以土豆和優(yōu)酷為例，每個季度所需的版權、帶寬等費用高達數(shù)億元?！皟?yōu)酷已經(jīng)上市成功，當時我們知道土豆肯定也會上市。對同一個模式來說，能夠容納兩家上市公司，我覺得已經(jīng)是不錯了，第三家的機會已經(jīng)非常非常小了，土豆上市的市值就比優(yōu)酷小非常多，但是土豆跟優(yōu)酷的差距真的有那么大嗎?據(jù)我們了解，他們的流量不會像股價差距那么大?！?br/>
同時，百度、搜狐和騰訊等幾大巨頭都在不惜血本地挺進視頻市場。如此一來，這個游戲不再是單純的資本競爭，以后比拼的是各家背靠的平臺和資源整合能力，市場狀況已經(jīng)變得越來越嚴峻。加上目前資本市場整體處于頹勢狀態(tài)，假使56網(wǎng)要去融資，這也并不是一個有利的環(huán)境。

包凡也持相同的觀點，“視頻行業(yè)應該算是贏家通吃的一個市場，市場容量最多也就2～3家。如果你進不到第一梯隊，未來單獨發(fā)展的空間是相當有限的?！?br/>
第二，周娟擔憂，目前UGC的發(fā)展模式在國內(nèi)還沒有得到一個完全的認同。假如這個時候去上市，更沒有足夠的實力在美國市場獲得認可?！半m然我們相信UGC模式一定會成功，但這需要時間證明，我不希望在這個證明的時間過程中，別人快速進入這個市場，把你擠壓，56先倒下了?！?br/>
根據(jù)艾瑞2011年最新IUT在線視頻日均覆蓋人數(shù)排名，56網(wǎng)日均用戶數(shù)796萬，已跌到第八位;視頻行業(yè)的陣營分化已經(jīng)日趨明顯：優(yōu)酷、土豆和搜狐視頻三強以日均2000萬的覆蓋穩(wěn)居第一陣營，迅雷、奇藝、新浪以1000萬左右位列第二陣營，就連騰訊視頻都已超過56網(wǎng)排名第七。

這種情況下，留給56網(wǎng)的發(fā)展空間實際上已經(jīng)非常有限。周娟不無擔憂地分析道，“盡管也能獲得比較不錯的盈利，但這個空間對于我們來說是不是足夠大?我們不能等到大家已經(jīng)把市場格局確定下來之后，再去做這件事。那時候就有點晚了，很可能我們就被拋出這個游戲之外了?！?br/>
這個時候，周娟和團隊開始思量退而求其次，能跟一家大的公司實現(xiàn)聯(lián)合，將是個不錯的選擇?！叭绻缧r候，他們(人人網(wǎng))找我們，可能我們不一定會考慮把公司賣掉?！?br/>
周娟在網(wǎng)易的時候，手下帶過的核心團隊只有十幾二十人。而在56網(wǎng)，曾經(jīng)1年之內(nèi)員工數(shù)量就翻了4～5倍。周娟坦言，“對管理者的需求就不一樣了，需要你去適應這個角色的轉(zhuǎn)換。對很多創(chuàng)始人來說，這都是很重要的一點，就是你能不能跟著企業(yè)共同發(fā)展下去，你能不能追得上?”

再者，做技術和產(chǎn)品出身的周娟承認，資本運作不是自己的強項?！叭谫Y要求你必須有一個能夠把公司包裝成讓資本市場接受的能力，這樣才能讓資本市場認可你。因為對現(xiàn)在的市場來說，產(chǎn)品和技術雖然重要，但已經(jīng)不是決定成功的關鍵了，特別在這樣一個砸錢的行業(yè)中。我覺得以56網(wǎng)的市場規(guī)模和用戶量情況，肯定不是像現(xiàn)在這樣一個融資情況?！?007年底，兩家企業(yè)一起融資，56網(wǎng)拿到了2000萬美元，土豆卻有將近5000萬美元進賬。時至今日，周娟都不無遺憾地說，“實際上，當時我們兩家的實力都差不多?！?br/>
在創(chuàng)業(yè)的第6年，周娟決定把公司賣掉，從萌生想法到具體行動，前后不過兩三個月的時間?！耙郧皼]有賣掉公司的想法，當我們有這個想法的時候，就要快速去做。因為當你帶著這種想法在運營中不斷地去反復考慮的時候，會影響你運營的思路。拖得越久，對公司的成本消耗更大。未來發(fā)展的不確定性會更大，因為中國的概念股市場也在變化。既然我們要做，那就不會太糾纏，所以這個時候，公司的估值不是我們最重要考慮的問題?！?br/>
自并購的消息發(fā)布以來，她現(xiàn)在最大的感受就是踏實。背靠人人網(wǎng)，56網(wǎng)需要做的就是集中精力做好產(chǎn)品體驗。周娟說，“現(xiàn)在我們和他們站在同一個相對公平的競爭點，這是真正展現(xiàn)我們能力的時候?！?br/>
56網(wǎng)對人人網(wǎng)來說，則意味深長。包凡表示，F(xiàn)acebook上的視頻已成為最主要的應用之一。人人網(wǎng)作為中國最大的社區(qū)之一，視頻是相當重要的用戶應用。實際上，人人能夠買的公司也就剩下56網(wǎng)了，因為56網(wǎng)在UGC這方面做得最好，人人也不想去做長視頻。

但是“賣掉公司即是失敗”的傳統(tǒng)價值觀和情感因素，是身為創(chuàng)業(yè)者的周娟不得不跨過的一道門檻。參與了整個并購過程的包凡透露，“作為創(chuàng)業(yè)者，她的心理肯定有一個過程。但是作為典型的南方創(chuàng)業(yè)者，周娟相對來說是很務實的。在這些問題上，我相信他們很快就認識清楚了什么是真正的核心價值?！?br/>
加入人人網(wǎng)之后，56網(wǎng)還是維持現(xiàn)有的管理層，并相對獨立地運營。陳一舟也一再強調(diào)，不會派新的高管，甚至他最希望的就是保持原形，意欲把并購產(chǎn)生的負面影響降至最低。

“所以，我們相當于換了一個董事會，當你這樣去看待的時候，就會比較容易理解賣掉公司。”周娟說，“而且我們在網(wǎng)易時就看過非常多的公司因為各種各樣的原因成功，或者因為各種各樣的原因失敗。這個過程對我們還是非常重要的，讓我們避免這些問題的發(fā)生。IPO肯定是最好的，但是對公司來說，我們永遠都會選擇一個對公司最有利的發(fā)展方向，把這個公司的價值最大化。”